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沉寂已久的(de)光伏行业有新(xin)动静！
今天（3月17日），港股光伏太(tai)阳能(neng)板块出现(xian)拉升，截止下午收盘，信义能(neng)源(yuan)涨超5%，信义玻璃(li)、新(xin)特能(neng)源(yuan)等纷纷跟涨。消息面上，有机构指(zhi)出，近期多(duo)家企(qi)业投资新(xin)建光伏项目，意味着光伏企(qi)业对光伏领域(yu)的(de)投资信心增强。
近几年，光伏行业受产能(neng)过剩等影响，行业整(zheng)体利润率(lu)下滑，许多(duo)光伏企(qi)业陷入亏损。在行业不景气及A股放缓IPO节奏(zou)之(zhi)际，一些光伏公司陆续终止IPO。
2024年就有一道新(xin)能(neng)源(yuan)、鸿禧能(neng)源(yuan)、百佳年代(dai)等光伏公司纷纷终止A股IPO，就连已经过会(hui)的(de)中润光能(neng)也撤回了A股上市申(shen)请，如(ru)今正准备冲击港股上市。
格隆汇新(xin)股获悉，近日，江苏中润光能(neng)科技股份有限(xian)公司（简称“中润光能(neng)”）向港交所递交招股书(shu)，中信建投国际、中信证券为其联席(xi)保荐人。
中润光能(neng)曾于2023年在海通证券的(de)保荐下向深交所创业板提交上市申(shen)请，并成功过会(hui)，但考虑到公司2024年第(di)一季度亏损，以及当时A股市场的(de)情况后，最终在2024年6月撤回上市申(shen)请。
尽管中润光能(neng)2024年已成为全球(qiu)出货量第(di)二的(de)光伏电池制造商，但在光伏行业竞争激烈、产能(neng)过剩等背景下，公司去年由盈转(zhuan)亏。
如(ru)今光伏行业现(xian)状如(ru)何？不妨通过中润光能(neng)来一探究竟(jing)。
01
夫妻联手创业，江苏徐州走(zou)出一个光伏IPO
中润光能(neng)总部位于江苏徐州，其历(li)史可追溯至2010年，当时公司创始(shi)人龙大强在江苏成立首个光伏电池片(pian)生产基地，开展光伏电池片(pian)业务；2011年龙大强与孟丽叶成立中润有限(xian)。
2016年公司的(de)光伏电池片(pian)总产能(neng)超过1G；2019年中辉光伏二期2GW单晶(jing)PERC电池片(pian)项目投产，标志着其开始(shi)推进(jin)从(cong)多(duo)晶(jing)电池片(pian)到单晶(jing)电池片(pian)的(de)规模化生产转(zhuan)型。
2020年公司开始(shi)投资并建设(she)首个大尺寸单晶(jing)PERC电池片(pian)生产设(she)施——江苏龙恒一期182mm光伏电池片(pian)项目，业务越做越大。2022年9月中润有限(xian)改制为股份有限(xian)公司，成为如(ru)今的(de)中润光能(neng)。
股权结构方面，截至2025年3月7日，龙大强、孟丽叶夫妇合共可行使中润光能(neng)50.64%的(de)投票权。此外，徐州国资委(wei)通过高(gao)新(xin)创发(fa)、国润新(xin)能(neng)持(chi)有公司股份，滁州市琅(lang)琊区财政局(ju)、恒泰华盛、国绿基金均为公司股东。
中润光能(neng)的(de)董事长兼总经理龙大强今年51岁，他(ta)曾在沛县同(tong)大建材销售处当过业务员，还担(dan)任过徐州鑫国物(wu)资贸易有限(xian)公司经理、徐州新(xin)长钢物(wu)资贸易有限(xian)公司经理、南(nan)京宜合盛金属材料(liao)有限(xian)公司执行董事等职(zhi)务，在材料(liao)行业及能(neng)源(yuan)行业积累(lei)了丰富的(de)经验。
孟丽叶今年46岁，她(ta)曾担(dan)任徐州新(xin)长钢物(wu)资贸易有限(xian)公司执行董事、徐州德享物(wu)资贸易有限(xian)公司执行董事及经理，还当过中润有限(xian)的(de)执行董事及经理，如(ru)今为中润光能(neng)执行董事兼副总经理。
02
光伏行业产能(neng)过剩背景下，2024年中润光能(neng)出现(xian)亏损
光伏产业价值链上游为硅料(liao)、硅片(pian)供应商，包括通威股份、特变电工、大全能(neng)源(yuan)、隆基绿能(neng)、TCL中环、晶(jing)科能(neng)源(yuan)等企(qi)业；
中游为光伏电池片(pian)、光伏组件生产企(qi)业，除了中润光能(neng)之(zhi)外，还包括通威股份、隆基绿能(neng)、爱旭(xu)股份、钧达(da)股份等公司；
下游参与者(zhe)专(zhuan)注于太(tai)阳能(neng)电站的(de)建设(she)和运营，包括特变电工、正泰电器、中国华能(neng)集团(tuan)、晶(jing)科科技等。
光伏产业价值链及公司的(de)核心业务覆(fu)盖(gai)范围（红色虚线圈出部分(fen)），图片(pian)来源(yuan)于招股书(shu)
中润光能(neng)专(zhuan)注光伏电池片(pian)及光伏组件的(de)生产，需要向上游供应商采购硅片(pian)、浆料(liao)等原材料(liao)，再向下游光伏组件制造商销售光伏电池片(pian)产品，同(tong)时还把一些光伏组件产品卖(mai)给光伏电站建设(she)方。
2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），中润光能(neng)来自前五大客(ke)户的(de)销售收入分(fen)别占总收入的(de)49.8%、52.9%及37.2%，如(ru)果与主要客(ke)户之(zhi)间的(de)合作发(fa)生变化，可能(neng)会(hui)影响公司的(de)经营业绩。
报告期内，光伏电池片(pian)业务为公司贡献了80%以上的(de)营收，占比较大；光伏组件的(de)营收占比相(xiang)对较低。
其中，报告期内，由于多(duo)晶(jing)电池片(pian)逐渐退出市场，加上单晶(jing)电池片(pian)在光伏行业日益普(pu)及，中润光能(neng)的(de)多(duo)晶(jing)电池片(pian)销量明显下降。
同(tong)时，由于P型电池片(pian)向N型电池片(pian)的(de)技术(shu)转(zhuan)型，且(qie)自2023年初以来，公司逐步提高(gao)了N型电池片(pian)的(de)生产，所以近几年中润光能(neng)的(de)P型电池片(pian)销量下降，而N型电池片(pian)的(de)销量大幅增加。
按产品类型划分(fen)的(de)总收入明细，图片(pian)来源(yuan)于招股书(shu)
值得注意的(de)是，2020年随着光伏行业进(jin)入了平价上网阶段，全球(qiu)光伏电池片(pian)需求激增，但上游硅材料(liao)供应短缺导致了产业链价格上涨，于是光伏产业价值链各大企(qi)业纷纷扩产，2023年第(di)四季度以来，随着产能(neng)突增，光伏行业整(zheng)体出现(xian)阶段性和区域(yu)性产能(neng)过剩，硅片(pian)、光伏电池片(pian)的(de)平均售价纷纷下跌，行业利润率(lu)下滑。
招股书(shu)显示，2022年至2024年，中润光能(neng)的(de)光伏电池片(pian)整(zheng)体平均售价从(cong)0.99元/W降至0.32元/W。
受光伏行业周期性波动影响，中润光能(neng)的(de)业绩也存在较大波动。其中，2024年在营收大幅下滑的(de)同(tong)时，净利润也由盈转(zhuan)亏。
2022年、2023年、2024年，中润光能(neng)的(de)营业收入分(fen)别约125.17亿元、208.38亿元、113.20亿元，毛利率(lu)分(fen)别为11.8%、13.6%、-10.1%，对应的(de)净利润分(fen)别为8.34亿元、16.81亿元、-13.63亿元。
其实，除了中润光能(neng)之(zhi)外，光伏产业链中亏损的(de)公司还有很多(duo)，像亿晶(jing)光电、TCL中环、大全能(neng)源(yuan)、钧达(da)股份等2024年均出现(xian)亏损。
未来随着光伏行业自律减产、落后产能(neng)出清，供需矛(mao)盾有望(wang)缓解，但目前来看，行业全面复苏或许还需要更长时间。
03
海外收入有所增加，欲募资去美国建生产基地
近年来，在全球(qiu)气候变暖及化石能(neng)源(yuan)日益枯竭的(de)背景下，大力发(fa)展光伏、风电等可再生能(neng)源(yuan)已成为全球(qiu)共识。
与风能(neng)、水电等相(xiang)比，光伏发(fa)电的(de)地理限(xian)制小，只要有太(tai)阳光资源(yuan)，就能(neng)利用(yong)光伏电池把太(tai)阳辐射能(neng)直接转(zhuan)变成电能(neng)，拥有低成本、分(fen)布广、环境友好等优点，因(yin)此光伏发(fa)电行业发(fa)展迅(xun)猛。
2020年至2024年，我国可再生能(neng)源(yuan)发(fa)电在累(lei)计装机容量中的(de)占比从(cong)41.1%增至55%，预计到2029年将大幅攀(pan)升至72%。
其中，太(tai)阳能(neng)是增长最快的(de)可再生能(neng)源(yuan)，太(tai)阳能(neng)发(fa)电在可再生能(neng)源(yuan)累(lei)计装机容量中的(de)占比由2020年的(de)28%增至2024年的(de)48.1%，预计到2029年将达(da)63.1%。
图片(pian)来源(yuan)于招股书(shu)
随着全球(qiu)人口增加，以及AI、数据中心、电动汽(qi)车行业等新(xin)兴下游行业发(fa)展的(de)推动，全球(qiu)电力需求持(chi)续增长。作为清洁能(neng)源(yuan)的(de)重要组成部分(fen)，光伏行业实现(xian)了平价上网，应用(yong)规模不断扩大。
近年来，全球(qiu)太(tai)阳能(neng)发(fa)电累(lei)计装机容量持(chi)续上升，2024年已达(da)到1976.8GW，预计到2029年将增长至5498.8GW，年复合增长率(lu)为22.7%，而这也将进(jin)一步推动光伏电池片(pian)和组件的(de)发(fa)展。
图片(pian)来源(yuan)于招股书(shu)
2024年全球(qiu)光伏电池片(pian)出货量达(da)到605.4GW，预计到2029年将达(da)到1079.1GW，2024年至2029年的(de)年复合增长率(lu)为12.3%。
中国在全球(qiu)光伏组件市场居于领先(xian)地位，2024年我国占全球(qiu)光伏组件出货量的(de)85%。受能(neng)源(yuan)需求上升、政府对可再生能(neng)源(yuan)的(de)支持(chi)以及技术(shu)进(jin)步的(de)推动，美国和印度的(de)光伏组件市场也在快速增长。
竞争格局(ju)方面，据弗(fu)若斯特沙利文的(de)资料(liao)，按光伏电池对外出货量来算，2024年中润光能(neng)在全球(qiu)光伏电池制造商中排(pai)名第(di)二，市场占有率(lu)14.6%；并以18.3%的(de)市场占有率(lu)在全球(qiu)专(zhuan)业光伏电池制造商中排(pai)名第(di)一。
近几年，中润光能(neng)积极拓展在美国、欧洲、中东、东南(nan)亚及南(nan)亚等地区的(de)业务，其海外收入也有所增加。
2022年至2024年，公司的(de)海外市场收入从(cong)14.41亿元增加至37.23亿元，占总收入的(de)比例也从(cong)11.5%提升至32.9%。但如(ru)果公司销售产品所在国家实施贸易保护措施，可能(neng)会(hui)影响公司的(de)经营业绩。
中润光能(neng)在江苏徐州、江苏宿迁(qian)、老挝万象等地设(she)有生产基地。截至2024年底，公司的(de)N型电池片(pian)的(de)有效产能(neng)约为40GW，正处于产线改造的(de)N型电池片(pian)的(de)产能(neng)约为12GW；光伏组件的(de)有效产能(neng)约为8GW。
曾经冲击创业板IPO时，中润光能(neng)拟投入募集资金约23亿元，用(yong)于年产8GW高(gao)效光伏电池项目（二期）、补充流动资金项目。
而本次港股上市，公司拟募资用(yong)于在美国北卡罗来纳州建立新(xin)的(de)海外生产基地，旨(zhi)在生产高(gao)效光伏电池片(pian)；用(yong)于在新(xin)型光伏电池片(pian)及光伏组件产品方面的(de)研发(fa)工作和技术(shu)创新(xin)；以及营运资金及一般(ban)公司用(yong)途。
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